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市場養生訓

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第669回

2017年05月09日

 マクロンのフランス大統領選勝利で大きな地政学的リスクの一つが減った。とりあえずリスクオン取引の勢いが増しそうだ。

 だが地政学的リスクはこれで消滅したわけではない。もう一つの大きなリスクと言われるのは中国だ。負債が膨張する中国だ。地方政府の借金は増え、金融機関の不良債権も増えた。特に問題なのはシャドーバンキングと呼ばれる金融業態が金融市場全体の安全と安定を脅かすほどに拡大したことだ。そして金融市場の安定が損なわれれば実体経済への影響は必至だ。

 この問題は以前から指摘されていたことだが、先々週、習近平が経済・社会の発展にとっての金融の安定の重要性に触れたことから、金融当局が動いた。

 中国人民銀行は金融市場で資金供給を絞り始めたのだ。基準金利の7日間のレポレートは3%を超え2年ぶりの水準に跳ね上がった。銀行間の翌日物金利も2年ぶりの水準に上昇した。さらに商業銀行に対する中期の貸付枠も絞った。

 市場への過剰な資金供給が銀行のバランスシートに乗らない形で、リスクの大きな高金利商品などに流れることを抑制するためだ。またこうした資金の一部が海外のM&Aにも利用され、資本流出、人民元安に繋がったことに対する反省もある。

 こうした金融市場の動きは銀行や非銀行金融機関だけではなく、負債比率の高い事業会社にも大きな影響を与えている。こうした会社は市場での潤沢な資金を頼りに債券を発行して資金調達を繰り返してきたが、それが難しくなってきた。債券の発行中止に追い込まれたり、債券のデフォルトも増えてきた。

 当局の金融引き締めの威力を示した感じだが、これが行きすぎると日本のバブルを退治したときのように長期の不況につながりかねない。中国人民銀行は日銀の金融政策の歴史もよく研究しているので、その匙加減は心得ていると思われる。

 中国の問題は、フランスン大統領選挙と違ってこの日を境にリスクが消えたということにはならない。負債額の推移、金融市場の反応、実体経済への影響などを見ながら金融政策をいかに効果的に遂行するかでリスクの増減が決まる。

 中国の銀行株はだいぶ下落したが、四大商業銀行にはアジアの投資家からの資金が流入しているようだ。そうとすれば中国リスクも軽減の方向にあるのかもしれない。

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プロフィール

  • 著者近影 小口 幸伸(おぐちゆきのぶ)
    1950年生まれ。通貨・国際投資アナリスト。 元ナショナルウェストミンスター銀行国際金融本部長。 横浜国立大学経済学部卒業後、シティバンク入社。変動相場制移行後間もなく為替ディーラーとして第一線で活躍。シティバンクのチーフディーラーとなる。その後ミッドランド銀行為替資金本部長を歴任。

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